作者｜睿研金融 编辑｜MAX
来源｜蓝筹企业评论
江苏常熟农村商业银行股份有限公司（601128.SH）,从农村信用社起步已经发展成为江苏最大上市农商行，目前总资产已突破4000亿。
睿研制图，数据来源：Wind
常熟银行主要立足“三农两小”的服务定位，是监管层和银行业对小微金融重点服务对象的统称，三农指的是：农村、农业、农民；两小分别是：小微企业、个体工商户。
常熟银行的客户结构可以用一句话概括：99% 以上是“三农两小”里的“超微”客户，户均贷款不到 30 万元，把“小而散”做到了极致。而这一类群体目前大多面临还款困难和经营困难的处境。
2025年半年报显示，常熟银行表面维持着两位数增长：营业收入60.62亿元(同比增长10.1%)，归母净利润19.69亿元(同比增长13.51%)，不良贷款率维持在0.76%的行业较低水平。表面来看，这是一份稳健向上的成绩单。然而，细究财报细节与业务结构，常熟银行实则面临多重风险挑战，其高增长模式下的可持续性值得警惕。
个人经营性贷款风险暗涌，资产质量承压
截至2025年6月末，常熟银行个人贷款占总贷款比例为54.20%，其中个人经营性贷款余额944.59亿元。尽管当前不良率仅为1.13%，但在宏观经济承压背景下，该业务板块潜藏多重隐患：
客户结构下沉推升风险：余额100万元及以下贷款占比63.74%，户数占比更高达94.48%。该类小微客户抗周期冲击能力弱，易受经济波动影响。一旦外部环境恶化，信用风险存在加速暴露的可能。
区域集中度高放大局部冲击：常熟以外地区个人经营性贷款占比91.27%，主要集中在江苏、河南、云南等地。部分地区产业结构单一或经济增速放缓，将对资产质量形成直接压力。
不良率呈上行迹象：个人经营性贷款不良率较2024年末的0.95%上升0.18个百分点至1.13%。虽然幅度有限，但在总量庞大的基础上，需警惕风险迁徙趋势及后续拨备压力。
更为严峻的是，零售贷款增长放缓之际，常熟银行尚未通过调整业务结构形成新的增长支撑。
公司贷款增速同步下滑——2025年上半年余额955.80亿元，同比增长仅6.38%，远低于2024年的16.11%。
在此情况下，总资产规模仍保持较快扩张，6月末达到4012.27亿元，较年初增长9.45%，与2024年全年增速9.61%基本持平。这主要得益于金融投资等非信贷资产的拉动，而非信贷主业的直接驱动。
随着利率持续下行与宏观经济增长承压，国内商业银行零售贷款普遍面临增长瓶颈，尤其是个人经营性贷款和消费贷客户资质参差不齐，不良风险逐步暴露。常熟银行若不能在客户结构优化、区域布局分散及非信贷业务风险管理上取得突破，其资产质量与盈利稳定性或将持续承压。
负债成本持续高企，净息差收窄压力不减
2025年上半年常熟银行净息差为2.97%，较2024年同期下降0.07个百分点。尽管下降幅度收窄，但以下因素仍将制约息差改善：
存款定期化趋势明显：定期存款占比71.91%，且三年期及以上存款占比34.74%。负债成本刚性将持续挤压息差空间。
同业负债依赖度上升：拆入资金规模116.99亿元，同比增长14.41%。同业负债成本波动性大于存款，增加了负债成本的不确定性。
利息净收入增长明显“掉速”
从中报数据来看，常熟银行2025年上半年利息净收入为46.4亿元，仅增长0.83%，这一增长速度创下其上市以来的最低水平。
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利息净收入作为银行传统且核心的盈利来源，一直是衡量银行经营稳健性的重要指标。
金融投资规模激增，市场风险管控难度加大
支撑常熟银行业绩的还有投资。2025年上半年投资收益为12.01亿，占非息收入的85%，同比增长了30.94%，这是继2024年56.03%的增幅之后再次实现了高增长。
可以说，投资业务是常熟银行近年来少有的亮点，主要是在债券市场斩获颇丰，此前常熟银行一直以债市投资见长。投资收益在整体收入中的比重也由2024年的13.69%提升到了19.82%。
金融投资规模快速扩张带来多重风险：债券投资占比过半，利率波动引发的公允价值变动显著影响损益，2025 年上半年已产生 1.27 亿元相关损失，利率风险加剧；同时资产规模扩张降低整体流动性，市场剧烈波动时将面临较大短期变现压力，流动性风险上升。
零售引擎“降档”，昔日增长主力显疲态
作为常熟银行起家之本与规模扩张的核心支柱，零售业务一直是其最鲜明的标签。以2025年上半年为例，该行零售贷款投放达1363亿元，占总贷款比重54.2%，贡献利息净收入43.82亿元，数倍于公司贷款业务。
这种优势本依托于其深耕中小微的战略定位，但如今该板块已现“失速”迹象：2025年上半年零售贷款较2024年末仅微增1.01%，与2021年高达32.29%的增速峰值形成强烈反差，增长动能明显衰减。
子公司经营风险不容忽视
常熟银行控股的兴福村镇银行集团资产规模639.10亿元，贷款不良率1.05%。村镇银行客群更为下沉，风控难度更大，其风险易向母公司传导。此外，子公司吸收合并、股权调整等操作频繁，管理整合风险需关注。
常熟银行凭借“小微+村镇”双轮驱动战略，在过去几年实现了资产和业务的快速扩张。然而，在宏观经济承压、有效信贷需求不足的环境下，该模式的潜在风险逐渐显现：资产端高度集中于个人经营性贷款，客户群体抗周期冲击能力相对较弱，易在经济下行期出现质量波动。
关于常熟银行2025年财报核心指标我们会保持关注。
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